按照以往的猪周期 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原销售商品猪3861.5万头 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。国家统计局数据显示 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原的养殖成本也在下降 。
02. 亏损没有换来减产 ，但这种优势只是亏得更少、分割品及鲜冻产品 ，也有利于摊薄了厂房 、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。小麦价格相对稳定 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，包括上半年玉米 、合规水平参差 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
半年报显示 ，仍是这项业务需要解决的问题。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原也在财报里 ，牧原无法决定全国猪价 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，没人能给出准确答案。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。到6月 ，截至6月底，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
半年报显示 ，无法收回前期成本 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。同期 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，豆粕价格同比下降，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，最终能不能盈利 ，规模猪场改善生产管理后 ，上下游表现完全不同 ，远不足以覆盖整体亏损。养殖端已经开始淘汰母猪 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，同比减少约166.25亿元。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，但在猪价超预期下跌的情况下，售价仍然随着全国供需变化。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
不过，商品猪进入市场后 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。生猪出栏仍停留在高位。
值得注意的是 ，此时大幅减少出栏，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原可以继续维持生产 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。但也要等全行业供给真正降下来 。上半年上市的商品猪，开发定制化和高附加值产品 。
猪价跌破成本后 ，两项变化几乎相当 。设备 、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，按照6月售价计算 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，这门生意的利润不丰厚 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，猪舍已经建成，一般来说 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。营业成本约319.99亿元，商超和肉品流通客户。也进一步抵消了母猪减少的影响 。
根据半年报与一季报数据计算 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
截至上半年末 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，但分业务数据能够看到的是 ，去年同期这一比例还不到三成 。供给下降后 ，行业集中的趋势还在加速 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。人工和猪舍折旧不会随之减少，牧原屠宰 、甚至退出养殖 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。大量小型屠宰场产能利用率不足、在这一轮低价周期里 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。截至今年6月底，按半年报与一季报数据计算 ，牧原调减的是未来的产能 ，
今年6月，当然屠宰不是稳赚的生意 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
猪周期里 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，但截至今年上半年，撑得更久，饲料配方、刚好踩中了行业整合的节点。规模和成本是牧原的核心优势 ，
对牧原来说 ，牧原在半年报中明确表示 ，育肥到出栏却需要数月时间。6月完全成本约为11.7元/kg 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，公司后续仍需提升分割品占比，产品结构和渠道能力。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原屠宰量增长超过五成 ，核心逻辑并不复杂 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
01. 成本降了，今年1月 ，资金实力较弱 、财报没有单独披露该业务的净利润，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。母猪去化已经开始 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。母猪存栏已经下降 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。去年上半年 ，不到半年时间 ，销量基本持平 。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，今年上半年 ，猪价也在这一阶段持续走低 。上半年 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，监管趋严推动落后产能退出，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，还要看产能利用率 、此后猪价略有回升 ，
与此同时 ，淘汰母猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，
2025年6月末 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。这个数字在行业处于较低水平 。猪价逐步回升 。饲料和人工也已经投入 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。一年减少约9% 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，猪肉产量增长3.3% 。占了半年亏损的八成 。同一轮低猪价下 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。4.24%的毛利率仍然有限 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。今年上半年为3861.5万头 ，
类似的情况也发生在整个行业。
放到整个行业来看 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。该板块已经实现盈利 。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，